但補充協議對日上上海在浦東機場經營免稅店所需向公司支付的費用等（租金）相關條款進行的修訂-美國海派
上海機場連續2日跌停 事因“業績預虧+“免稅店補充協議”
國泰君安則更為偏空，其研報以為，日上上海對上海機場開出的條件，超出了“常理”，下調上海機場2021年免稅收進至14（原31億元）、下調2022年至42億元（原63億元）。同時，下調上海機場目標價至42.51元（原68.31元），大幅下降37.78%。以上海機場2月2日63.99元收盤價算，則間隔國泰君安的目標價還有4個跌停。
不過，仍有機構對上海機場持有較為樂觀的態度。招商證券(24.23 -1.58%，診股)研報稱，免稅成為拉動消費的核心，中長期來看，機場口岸資源未來具有強大競爭上風。公司貿易成熟度在國內同行處于領先，龍頭地位仍然穩固。基于公告內收留，下調盈利猜測，預計2020-2022年EPS為-0.65/0.73/1.73元/股（前0.01/1.49/2.64元/股），維持“強烈推薦-A”投資評級。
來自免稅銷售等非航業務的收進，是近年上海機場凈利潤持續增長的一個重要原因。查看上海機場的2019年報可以發現，其非航空收進的盡對值（68.61億元）和增幅（28.39%），遠高于航空性收進（40.84億元，同比增長2.88%），其中非航空性收進中的貿易餐飲收進（54.63億元，主要是貿易租金等），已經占到了總收進的半壁山河。
中金公司研報稱，由于國際線恢復尚需時日，參照《補充協議》，預計上海機場2021年免稅收進僅12億元，低于此前預期，下調2021年盈利猜測95%至1.5億元。考慮短期盈利恢復尚待時日、未來5年免稅收進均低于此前預期，且當前估值較高，下調上海機場評級至“中性”。相應下調目標價6.7%至70元。
1月29日晚間，發布了兩份公告，《2020年度業績預虧公告》和《關于簽訂免稅店項目經營權轉讓合同之補充協議的公告》。業績預告稱，經財務部分初步測算，上海機場預計2020年實現回母凈利潤為-12.9億元到-12.1億元，2019年同期為50.3億元；預計扣非后回母凈利潤為-14.06億元到-13.26億元，跨境鐵路國際物流，2019年同期為49.85億元。
另一份公告顯示，上海機場與日上上海簽訂了關于免稅店租金的補充協議，根據協議，相關費用修訂自2020年3月1日起實施，公司據此確認2020年度免稅店租金收進11.56億元，較疫情前有大幅下滑。2021年-2025年免稅店業務收進的實現很大程度上取決于疫情的進展及浦東機場國際及港澳臺地區航線客流的恢復情況，具有不確定性。
更慘的是其被多家機構“組團”下調投資評級及目標價，有機構下調目標價至42.51元，對應于上海機場最新63.99元收盤價算，還有4個跌停板。但也有分析以為，固然免稅協議“變天”后，上海機場免稅營收將面臨極大的不確定性，但其在免稅產業鏈上的渠道地位依舊強勢，中長期來看公司還是不錯的投資標的。
機構“組團”下調上海機場評級及目標價 有機構以為還有4個跌停板
《投資快報》記者留意到，在上海機場發布業績預告以及《補充協議》后，券商們也紛紛下調了公司的評級和盈利猜測。中金公司和日本大和證券雙雙對上海機場下調評級，并降低目標價，大和證券給出“賣出”評級。高盛公司分析師Justin Kwok將上海機場評級由“買進”下調至“賣出”。國泰君安給予目標價較此前下調37.78%。此外，下調評級的還有海通國際、東興證券、西南證券等。
補充協議的實施意味著，空運報價海運價格，上海機場的免稅營收將面臨極大的不確定性。數據顯示，2017-2019年，日上上海對上海機場支付的免稅店租金分別是25.55億、36.81億、52.10億，占公司2017-2019年營業收進比重分別為23.30%、39.53%、47.60%。而免稅店補充協議將對上海機場未來的營業收進產生重要影響。
2月2日，上海機場再次一開盤便被封在跌停板上；此前一天，這只往年四季度被579只基金資持有的“千億白馬股”，由于罕見的跌停而引發廣泛的關注。業內人士普遍以為，上海機場連續兩天的跌停，與公司在之前發布的兩則公告有關。
值得一提的是，上海機場不僅是只市值“千億白馬股”（最新收盤對應總市值1233億元），還是機構投資者的“心頭好”。同花順iFinD數據顯示，截止往年四季度，有579只公募基金持有上海機場，合計持有14271.67萬億，點流通股比例的13.05%。考慮部分基金實際凈值與估算凈值出現較大偏差，不排除有基金己調倉；而部分在持倉的基金也在2月A股市場“開門紅”的背景下，凈值增長率逆勢“飄綠”，則可能“中招”了。
